IklanIklanOpiniMacroscope oleh Nicholas SpiroMacroscope oleh Nicholas Spiro
- Jika investor memang khawatir tentang geopolitik, ketakutan mereka tidak tercermin di pasar karena investasi ekuitas tetap pada titik tertinggi sepanjang masa
- Eskalasi antara Iran dan Israel akan merugikan mata uang pasar negara berkembang, memicu inflasi dan memperlebar kesenjangan antara harga aset dan ekonomi riil
Nicholas Spiro+ FOLLOWPublished: 6:30pm, 18 Apr 2024Mengapa Anda bisa mempercayai SCMP
Investor sering dituduh puas dengan kerentanan dalam ekonomi global, terutama risiko geopolitik yang belum seakut ini dalam beberapa dekade. Namun ini hanya sebagian benar. Pandangan sepintas pada survei sentimen pasar menunjukkan investor semakin khawatir tentang eskalasi dramatis dalam ketegangan geopolitik dalam beberapa tahun terakhir.
Sejak awal tahun ini, responden survei manajer dana global Bank of America telah mengutip geopolitik sebagai salah satu “risiko ekor” terpenting di pasar bersama dengan inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan. Memang, selama dekade terakhir, risiko geopolitik telah menonjol di antara kekhawatiran terbesar investor, menurut temuan survei. Namun, pedagang memiliki kecenderungan untuk mengatakan satu hal dan melakukan hal lain. Seperti yang dicatat JPMorgan dalam sebuah laporan pada hari Senin, “ekuitas tetap jauh lebih tinggi [tahun ini] dan terus melayang di sekitar tertinggi sepanjang masa, sementara spread kredit diperdagangkan pada atau mendekati posisi terendah pasca-[krisis keuangan 2008]”. Jika investor khawatir tentang geopolitik, ketakutan mereka tidak tercermin dalam harga aset. Selain itu, bagian-bagian pasar yang berada di bawah tekanan, seperti obligasi Treasury AS dan mata uang pasar negara berkembang, menderita bukan karena risiko geopolitik tetapi karena realisasi investor yang terlambat bahwa Federal Reserve AS akan berjuang untuk memangkas suku bunga tahun ini.
Pasar terkenal buruk dalam menilai dan menetapkan harga risiko geopolitik, terutama probabilitas rendah, peristiwa berdampak tinggi seperti perang. Mendiskon jenis ancaman ini seringkali merupakan hal yang benar untuk dilakukan. Tidak seperti risiko keuangan, konflik militer habis-habisan bersifat biner: baik status quo bertahan atau hal-hal berubah secara dramatis menjadi lebih buruk, dalam hal ini setiap aset berisiko.
Namun mengambil pandangan bahwa risiko geopolitik yang paling parah adalah risiko yang harus diabaikan atau diremehkan adalah salah arah. Pada saat ekonomi global lemah dan rentan, pasar saham – terutama di AS – dihargai untuk kesempurnaan dan bank sentral paling berpengaruh di dunia mengisyaratkan bahwa ia akan menjaga biaya pinjaman lebih tinggi lebih lama, risiko geopolitik lebih penting dari sebelumnya.
Keputusan Iran untuk meluncurkan rentetan drone bersenjata dan rudal ke Israel pada 13 April – serangan langsung Iran pertama terhadap negara Yahudi – sebagai pembalasan atas serangan udara Israel terhadap konsulat Iran di Suriah menempatkan Timur Tengah di ambang perang regional skala penuh. Fordham Global Foresight mengatakan serangan itu mewakili “peningkatan terbesar dalam risiko geopolitik Timur Tengah [dalam 30 tahun]”. Bahkan jika seseorang memperhitungkan bahwa AS telah menjadi pengekspor energi bersih dan karena itu kurang sensitif terhadap lonjakan harga minyak daripada di tahun 1970-an, Rubicon geopolitik yang sangat konsekuensial telah dilintasi. Setiap pembalasan besar dari Israel, terutama serangan terhadap Iran sendiri, mungkin akan mendorong tindakan pembalasan lebih lanjut dari Teheran dan memicu siklus eskalasi. Hasil seperti itu akan memiliki konsekuensi bencana bagi Timur Tengah dan seluruh dunia. Konsentrasi risiko geopolitik di Selat Hormu – chokepoint energi vital di mulut Teluk Persia yang dapat digunakan Iran sebagai pengaruh strategis dalam kebuntuan dengan Barat – meningkatkan taruhan bagi ekonomi dan pasar global. Bukan tanpa alasan mantan menteri luar negeri AS Cyrus Vance menyebut chokepoint sebagai “vena jugularis Barat”. Selain itu, geopolitik bukan hanya tentang pasar energi. Eskalasi besar dalam permusuhan antara Iran dan Israel tidak bisa datang pada saat yang lebih buruk bagi keamanan global. Kesediaan Barat untuk membiarkan Ukraina kalah perang dengan Rusia merupakan ancaman besar bagi kepentingan dan nilai-nilai Barat. Moskow sudah mendapat manfaat dari kenaikan harga minyak baru-baru ini karena keberhasilannya dalam menghindari sanksi Barat. Guncangan pasokan minyak yang disebabkan oleh perang Israel-Iran akan menjadi keuntungan bagi Rusia.
Inilah sebabnya mengapa reaksi yang relatif diredam di pasar terhadap meningkatnya risiko konflik regional besar-besaran di Timur Tengah berbau puas diri. Meskipun saham global berada di bawah tekanan, indeks acuan S&P 500 hanya 4,4 persen di bawah level tertinggi sepanjang masa terbaru yang ditetapkan pada 28 Maret. Minyak mentah Brent, patokan minyak internasional, yang telah meningkat sejak awal Februari, bahkan telah jatuh sejak Iran melancarkan serangannya. Sementara bertaruh pada geopolitik adalah tugas bodoh, tidak ada alasan pasar harus begitu tidak peduli. Ancaman perang langsung antara Israel dan Iran, yang dapat menyeret AS, memperkuat kerentanan lain dalam ekonomi global.
Pertama, ini merusak kepercayaan di kalangan bisnis dan memicu kekhawatiran tentang perlambatan baru, terutama di Eropa yang telah menggoda resesi selama setahun terakhir.
Kedua, ketidakstabilan geopolitik menopang reli dolar AS karena statusnya sebagai safe haven. Hal ini berkontribusi pada aksi jual tajam dalam mata uang pasar negara berkembang, khususnya di Asia. Ketiga, meningkatnya ketegangan geopolitik berisiko mengipasi inflasi, sehingga semakin sulit bagi The Fed untuk memulai kebijakan pelonggaran.
Terakhir, dan mungkin yang paling penting, ketidakstabilan menonjolkan dan memperburuk kesenjangan yang sangat lebar antara harga aset dan ekonomi riil pada saat dunia menghadapi lebih banyak bahaya daripada yang pernah disaksikan kebanyakan pedagang dalam hidup mereka.
Cukup sulit bagi investor untuk memprediksi kapan The Fed akan memangkas suku bunga, apalagi mengantisipasi tanggapan Israel terhadap serangan Iran. Namun menutup mata terhadap risiko geopolitik bukanlah jawabannya. Pasar terlalu berpuas diri.
Nicholas Spiro adalah mitra di Lauressa Advisory
Tiang